认股证及牛熊证教学文章 腾讯窝轮选择多 宜分辨不同条款特性

目录

腾讯窝轮选择多 宜分辨不同条款特性

今年来股价气势如虹的腾讯(00700)於上月底一度升至280.6元的历史高位,股价上周则在10天平均线附近上落。从轮场资金流向可见市场对腾讯认购证的需求仍然甚高,截至上周五收市计的过去10个交易日,流入腾讯认购证的资金有多达1.107亿元,为最多资金流入的相关资产。不过,投资者在选择产品时或面对一个难题。

以腾讯目前大约270元的水平而言,价外幅度约10%的认购证选择,其行使价大约300元左右。利用高盛认股证网页上的搜寻器,并以299元至301元行使价作筛选条件可找到23只产品,最容易观察到的分别是这批产品的价格面值及实际杠杆差距颇大,面值由大约0.1元至超过1元,实际杠杆则由约5倍至超过13倍。投资者应如何比较当中的产品呢?

此时,投资者可能将注意力放在那些面值较低的产品之上。这样亦可以理解,因为部分投资者视窝轮为一个以小博大的投资工具,或误以为低面值的产品必可提供较高杠杆。若进一步分析刚才筛选出来的23只腾讯认购证,可以发现低面值产品的实际杠杆普遍介乎5至6倍,而高面值产品的实际杠杆则明显较高,大部分提供超过10倍实际杠杆。由此可见,单以产品面值高低作比较并不全面。若细心比较,会发现较高面值腾讯认购证的兑换比率都是10兑1,而较低面值产品则是100兑1。兑换比率又称为换股比率,10兑1代表10份窝轮等於1股正股的权益,如此类推。那麽这两类产品有甚麽特性呢?

首先,根据港交所规定,窝轮须按其面值定最低上落价位,亦即其每格买卖差价幅度,面值0.25元以下是0.001元,0.25元至0.5元为0.005元,高於0.5元的话则为0.01元(参阅以下列表)这即表示,窝轮面值愈高,每格买卖差价的幅度愈大,买卖成本则愈高。

窝轮价格               最窄买卖差价
低於0.25元            0.001元
0.25元至0.5元       0.005元
高於0.5元              0.01元

在约300元的行使价区域中,10兑1的腾讯认购证目前的面值普遍高於0.5元,而100兑1的认购证的面值则普遍低於0.25元,因此从买卖成本的角度看,100兑1的认购证较10兑1的认购证可取。

不过,若从产品杠杆的角度来看,10兑1的认购证则较100兑1的认购证为佳。为何出现这情况呢?窝轮发行商设计产品时需要顾及市场需求,并须符合上市条例的规范,其中包括窝轮上市价须在0.25元或以上。行使价约300元的100兑1认购证,到期日普遍较长,以符合上市价最少0.25元的要求,变相减低了产品的实际杠杆。

简而言之,在本例子里,100兑1的认购证年期较长,实际杠杆较低,面值及买卖成本亦较低;10兑1的认购证年期较短,实际杠杆较高,面值及买卖成本较高。

从以上分析所见,投资者如考虑腾讯认购证,应先了解10兑1和100兑1的产品各有特色,继而作出切合自身需要的选择。一般而言,投资者部署窝轮均取其杠杆效应,因此若以杠杆作为较主要考虑,目前可留意10兑1的价外认购证,其杠杆效应明显较突出,例如留意腾讯购(16003),兑换比率10兑1,行使价301.08元,2017年08月28日到期,实际杠杆13.4倍。

另一边厢,投资者若倾向选择出入市成本较低的产品,可选择目前市场上兑换比率100兑1、面值低於0.25元的产品,其最低买卖差价为0.001元,例如留意腾讯购(15604),兑换比率100兑1,行使价300.20元,2018年07月27日到期,实际杠杆5.4倍。



上一則: 快速掌握热门条款 善用市场产品阔度拣轮
下一則: 资金捕捉腾讯见顶回落机会